遥望塔财经通过上交所官网了解到，福建德尔科技股份有限公司(以下简称“德尔科技”)于2025年6月30日负责文牍上交所主板IPO。这是这家氟化工企业自2023年6月获受理后，在更新财务数据、调度募资筹画后的再次闯关。

行动国内氟化工规模的“硬科技独角兽”，德尔科技曾以颠覆式革命打破系列“卡脖子”时间闻名。但最新财务数据却自满，公司归母净利润相接三年下滑，从2021年的3.03亿元降至2023年的1.19亿元，2024年上半年仅6401万元。

更引东说念主谛视的是，这次IPO募资限制从原筹画的30亿元大幅缩水35%，调度后仅剩19.45亿元。募投相貌也从7项砍至3项，新动力材料关连相貌一齐被剔除。

功绩大滑坡

德尔科技成立于2014年6月，由赖宗明、黄天梁、华祥斌等六东说念主共同出资设立。公司主买卖务遮掩氟化工基础材料、新动力电板材料、特种气体和半导体湿电子化学品等含氟新材料规模。

从功绩施展看，公司比年筹谋情状令东说念主忧虑。2022年至2024年，公司扣非净利润从1.84亿元骤降至0.86亿元，同比降幅罕见50%。

功绩滑坡主要源于对新动力电板材料的过度依赖。行动公司收入占比曾达38%的中枢板块，六氟磷酸锂价钱因行业产能多余在2022-2024年暴跌。2024年上半年，该业务收入占比已降至4.28%，简直不错忽略不计。

为搪塞危险，公司正加快向半导体材料业务转型。2024年上半年，半导体材料收入占比培育至超50%。公司是国内独一已毕电子级三氟化氯限制化分娩的企业，家具进入台积电、三星、中芯海外等头部半导体厂商供应链。

转型能否见效依然未知数。行业分析指出，国内半导体材料市集限制年均增速超15%，但投资者需警惕公司功绩对半导体行业周期的依赖。

募资大幅缩水

与初度提交的招股书比较，德尔科技此轮IPO出现紧要调度。募资限制从30亿元缩减至19.45亿元，缩水幅度达35%。

募投相貌更是从7项砍至仅剩3项，仅保留“年产200吨电子级三氟化氯分娩线”“含氟半导体材料”及“年产36万吨半导体级电子材料(二期)”相貌。波及新动力材料和智能化运营的4个相貌被一齐删除。

公司诠释称是为“聚焦现存中枢业务”。业内东说念主士则以为，这或是搪塞现时IPO审核趋紧的求实选拔，通过聚焦“高协同性、短期收益可见”的相貌培育过会概率。

研发干涉的薄弱更激励对其“硬科技”成色的质疑。2022-2024年，公司研发用度率仅1.84%-2.24%，远低于同业业可比公司5.11%-5.46%的均值。

公司诠释称氟化工基础材料业务“研发需求较低”，且新动力板块因市集波动调度了研发野心。但在半导体材料这一时间密集型规模，如斯低的研发干涉不免令东说念主担忧其遥远时间竞争力。

顾问隐忧清晰

公司顾问方面，德尔科技存在显著短板。三位推行划定东说念主赖宗明、华祥斌与黄天梁揣测抓股仅35.06%，IPO后表决权将进一步稀释。

尽管三东说念主签署一致活动条约，但低抓股比例可能导致划定权争夺风险。尤其在股权散布时，中小鞭策集中或外部成本介入的风险较高。

更令东说念主柔和的是公司历史股权代抓问题。招股书自满，实控东说念主黄天梁曾为多名当然东说念主代抓股份，代抓还原操作汇聚在IPO文牍前夜。

举例2023年5月——文牍前一个月，黄天梁废除对李炜610万股的代抓。按IPO预估值盘算，李炜浮盈近1.5亿元。时候点的碰巧激励监管层对其股权了了性的柔和。

此外，公司职工抓股平台龙岩翊科曾以1.3元/股的“一折价”入股，远低于同时其他鞭策增资价钱。这种股权激励的订价各异是否合理，可能成为监管问询要点。

财务数据存疑

财务数据方面，德尔科技存在几处值得深究的相配。2023年，公司营收下降16.52%，但应收账款账面余额却大增49.83%。

对此公司诠释为业务结构变动：工业特气家具收入增长较快且信用账期较长，而信用账期较短的六氟磷酸锂业务收入大幅下降。但营收下降与应收账款激增造成的反差，仍不免令东说念主质疑其收入阐明的合感性。

毛利率抓续下滑相似值得柔和。2022-2024年，公司毛利率从29.75%降至16.04%。诚然新动力材料价钱下落是主因，但如斯大幅度的下滑仍响应出公司盈利才能的脆弱性。

公司现款流情状也谢绝乐不雅。2023年筹谋活动现款流净额仅0.69亿元，较2022年的3.53亿元暴跌80.5%，与同时净利润降幅造成显著背离。净现比(筹谋现款流/净利润)仅0.6216，远低于健康水平(频频≥1)，标明账面利润未能升沉为推行现款流入，盈利质地权贵弱化。

逶迤的IPO之路

德尔科技的IPO之路可谓勤勉重重。公司于2023年6月30日获受理，同庚7月27日进入问询阶段。2024年12月，公司完成财务数据更新后，IPO审核状态才由“中止”还原为“已问询”。

主承销商申万宏源证券在半导体材料规模素质丰富，但奈何向投资者施展德尔科技的新故事，仍濒临挑战。

公司上风在于半导体材料的国产替代机遇。其电子级三氟化氯等相貌对准国产替代需求，家具纯度达9N级别，时间壁垒较高。重迭国度“02专项”等计谋复古，为公司提供了一定的增漫空间。

但风险相似显著。除功绩波动和顾问问题外，公司还需搪塞新动力板块“去库存”程度的不笃信性。2024年，除六氟磷酸锂业务仍在底部运行外，公司其他业务收入虽保抓增长，但能否弥补新动力业务缺口尚待不雅察。

德尔科技折射出硬科技企业在成本化经由中的典型逆境：时间打破与短期盈利的均衡、股权顾问与成本扩展的博弈。公司能否真是成为国产半导体材料替代的关节力量，仍取决于其能否骨子性措置功绩波动与顾问隐忧。

截止2025年7月7日，德尔科技的IPO苦求仍处于审核问询阶段。这次文牍能否胜仗过会，遥望塔财经将密切柔和。

遥望塔财经不雅点

遥望塔财经以为，这家曾被录用厚望的“硬科技独角兽”，如今站在了转型的关节十字街头。若见效上市，其募投的半导体材料相貌有望在2-3年内投产，为国产替代注入新动能。但若无法开脱对周期性业务的依赖九游会·(j9)官方网站，并措置顾问结构隐患，成本市集的检修才刚刚运行。