21 世纪经济报谈记者 黎雨辰 北京报谈

2024 年，指数型居品走进了爆发式增长的新期间。Wind 数据线路，截止 2024 年三季度末，指数 ETF 的捏有股票市值依然跳动主动职权基金。同期被迫指数基金、主动职权基金的总规模分别为 3.46 万亿元和 3.74 万亿元，也已相称接近。

而这一公募商场居品结构的历史性变化，无疑开启了行业内的商讨及诸多主动型基金司理的应酬和反想。

辞旧迎新之际，靠近阶段性的商场环境，主动型基金司理有哪些投资想路，若何呵护居品的"获利效应"？当"指数化期间"成为阶段性的行业共鸣，他们又若何看待主动惩处的意旨？

围绕有关问题，近期，21 世纪经济报谈记者专访了鹏扬基金总司理助理、职权量度总监张勋。

张勋过往惩处的居品庸碌涉猎周期、耗损、成长等行业，同期在投资框架上，他也以为优秀的递次论，应该尽可能多的对各式类型的板块大略罢了兼容。

张勋指出，手脚投资者参与职权投资的一体两面，被迫基金的发展是行业发展到一定阶段与住户甘心不雅念崛起下的势必。但跟着 A 股商场迟缓规复雄厚的正轮回景况，主动职权居品在相宜的投资框架下将会迟缓地走出事迹压力，其关于优质资产的挖掘与订价才气，也依然是鼓励本钱商场确认功能天禀的要害场地。

迁往商场"水草丰茂之处"

公开信息线路，张勋曾弥远在券洽商度所和基金公司从事投研及投研惩处责任，2024 年 1 月认真加入鹏扬基金。

本年 7 月 29 日和 8 月 27 日，张勋认真摄取鹏扬泓利、鹏扬数字经济时尚两只居品。其中后者手脚其在鹏扬担任基金司理的首只主动职权基金，截止 12 月 19 日的任期年化报酬达到 50.9%，业内排行 83/4460。

"我但愿关于不同业业量度的底层逻辑是重迭的，一是看行业的产业趋势，二是个股礼聘的中枢定性与定量递次，三是来去的想路。"张勋向记者暗意。其对在管居品投资狡计也一视同仁：但愿弥远年化收益率能达到 10%-12%、跑赢事迹基准 3%-5% 或排行同类前 1/3。

若何寻找优质资产，真确普及投资组合的胜率？张勋强调，基金司理要同期兼顾资产的质量和周期性，而这意味着要作念投资的"游牧民族"——就如同经济会有周期相似，即使是优质公司也会死守于资产商场的周期章程。手脚全商场的主动职权基金司理，不要老是守在吞并块草地上"农耕"，而是约束寻找新的"水草丰茂之处"并向其迁移，约束扩大才气圈。

在中短期，"迁移"的契机可能来自商场中的景气标的，稍弥远不错不雅察具有性价比的企业估值，而在 5-10 年的维度上，需要基金司理大略寻找出中枢竞争力凸起、大略弥远创造价值的优质公司。

但"迁移"也并不料味着在行业之间"追风"。从履行操作来看，张勋暗意，其团队更多是在对居品进行平衡布局的基础上，跟着行业轮动带来的景气度和个股性价比变化，在各行业仓位比例的高下限内，通过权重的收敛诊治，约束罢了居品建树的再平衡。

以科技投资为例，区别于商场中很多科技型主动职权基金，鹏扬数字经济时尚的组合仓位便并不极致于单一边界。记者了解到，基金合座会投向通讯、揣摸机、电子和传媒四大板块，各板块的仓位权重分别保捏在一定的范围内。

在张勋看来，这一平衡布局的意旨，在于匡助基金捏仓跳出单一滑业的敛迹，更适配现时科技改进期间的产业会通性特征。

"科技改进开启了一个‘大会通’的期间，很多上市公司的业务齐是跨边界布局。比如华为的业务横跨手机、汽车、东谈主形机器东谈主、半导体等；特斯拉不仅造车，还领有储能电板等模块。"张勋称，"当一家公司很难用特定的行业刚劲其属性时，咱们更但愿以公司就业的对象，或者说业务的本体去诀别。"

主被迫投资之间的 " 辩证法 "

在本年三季度，被迫指数基金进一步体现出更精深的增速。数据线路，比较主动职权基金在第三季度环比 2468 亿元的规模增长，被迫指数基金同期的规模普及高达 1.05 万亿元，比较岁首则普及了超七成。

进一步拆分规模增长的组成不错发现，除了商场回转行情带动的单元净值上行外，还包含着资金从"主动"向"被迫"的换谈——在基金的流进取，主动职权基金第三季度呈现出 1338 亿元的净赎回，而被迫指数基金同期则成绩净申购 5710 亿元。

被迫投资海浪之下，主动职权居品博弈资金信心的"破局之谈"又在那儿？

对此张勋以为，应以辩证的样貌看待被迫投资在现时阶段的发展。

"除战略相沿外，被迫投资在 2024 年的发展其实代表了金钱惩处行业发展到一定阶段的势必，也代表了住户甘心不雅念的进一步崛起。在银行高收益甘心居品出现缺口的情况下，更多的投资者开启了向职权基金的转向。"张勋称。

在他看来，之是以 2024 年更多的投资者礼聘向 ETF 等"用具化"居品寻求收益，一大原因其实是比年来主动职权基金事迹发扬"受伤"带来的悲不雅神气所致。数据线路，2023 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 23 日，全商场超 8000 只主动职权基金平均亏空达 14.2%，比较股票型指数基金的同期发扬也有所落伍。

但要是从投资限度来看，主动职权和指数居品所投向的标的并无相反，二者履行上应是投资者参与职权投资的一体两面。

而在更根底的意旨上，张勋指出，本钱商场最遑急的功能——价值发现，依然需依靠主动型居品的订价才气来罢了。主动基金司理对公司价值创造的挖掘与价值波动跟踪，鼓励了商场资金向优质标的汇注和追念，从而带来市值的良性轮回，以致障碍促成指数因素的优化迭代。

脚下，主动职权居品依然迎来了重拾"获利效应"的窗口，但张勋指出，这领先条目主动型居品惩处东谈主怀揣"为客户挣钱"的相识。同期，主动职权居品要保证自己的定位明晰，这意味着在投资作风与限度上保捏规律性，尊重居品合同。

"全齐收益想路 + 规律性九游会·(j9)官方网站，不错让居品骄慢大部分住户的甘心诉求。"张勋称，这亦然鹏扬基金在惩处中所践行的法式。